多頭空頭股票投資的弊端

　　說(shuō)到這里,讀者可能會(huì)以此為由將多/空股票策略視作股票投資的靈丹妙藥。然而，人們也不應(yīng)該忘記實(shí)施這些策略會(huì)帶來(lái)一些弊端:

　　(1)“更高的交易成本”:多/空股票基金的總敞口通常比其初始資本要多得多.這也就意味著.等于初始資本的一個(gè)百分比的交易成本通常也很高。在我們前面的例子中，那只基金面臨初始資本為$1 700的交易成本，加上$800股票的租賃成木。由于該較高的交易成本是隨著該戰(zhàn)略的實(shí)施而產(chǎn)生的，所以只有通過(guò)降低基金的敞口才能削減這一成本，如分別將初始資木的50%投資于多頭及空頭，這樣就不會(huì)產(chǎn)生有效杠桿，而交易成本也會(huì)減至與只能做多策略同等的水平。

　　(2)更高的營(yíng)業(yè)額”:多/空股票策略往往比買(mǎi)入并持有策略有更高的營(yíng)業(yè)額。多頭與空頭投資組合的價(jià)值都將隨著時(shí)間的推移而改變，這主要取決于各自證券的表現(xiàn)。不僅如此，為了再次平衡該投資組合.可能還需要進(jìn)行額外的交易。此外，大規(guī)模的市場(chǎng)變動(dòng)也會(huì)導(dǎo)致額外交易的出現(xiàn)，以避免違反保證金規(guī)則或流動(dòng)性不足。

　　(3)“延遲執(zhí)行”:一些股票交易所僅允許上擺成交價(jià)規(guī)則(即價(jià)格高于上次成交價(jià))或零成交價(jià)規(guī)則(即與上次成交價(jià)同等的價(jià)格，如果上次成交價(jià)高于前一次成交價(jià)的話)基礎(chǔ)上的賣空操作。這兩個(gè)規(guī)則可能會(huì)延遲空頭交易，而且若已獲得相應(yīng)的多頭.那么相應(yīng)的投資組合可能同時(shí)會(huì)偏向多頭。

　　(4)“牛市滯后”:雖然多/空股票基金進(jìn)行的是股票投資，但是它們也無(wú)法捕捉到股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià).特別是在牛市期間.此時(shí)它們的空頭扮演著對(duì)沖和降低市場(chǎng)敞口的角色.

　　(5) "偏向凈多頭”:多/空股票基金往往偏向凈多頭，即多頭敞口高于空頭敞口。這種偏向源于兩個(gè)原因。第一，許多進(jìn)入多/空股票基金領(lǐng)域的新人都只有只能做多投資的背景。他們對(duì)于進(jìn)行空頭投資的理念其實(shí)并不適應(yīng)。因此.他們持有的多頭往往會(huì)在其投資組合中占主導(dǎo)地位。第二一旦建立了多/空股票部位，該部位往往會(huì)向凈多頭敞口轉(zhuǎn)移。確實(shí)從理想角度來(lái)說(shuō).持有的多頭股票會(huì)增值.其在投資組合中所占的比重會(huì)增加，而持有的空頭股票會(huì)貶值，其在投資組合中所占的比重會(huì)減少。因此，隨著交易的成功.已經(jīng)平衡的多/空股票投資組合自然會(huì)偏向多頭。為扭轉(zhuǎn)這一走勢(shì)，相關(guān)基金經(jīng)理必須定期減持其獲利的多頭，并同時(shí)不斷尋找新的做空機(jī)會(huì)。