全面注冊制后新股發(fā)行制度以及申購制度、上市后交易制度變化

　　全面實施注冊制后，第一個變化是發(fā)行制度，即整個市場采用注冊制發(fā)行股票。這也是注冊制和以前市場最大的不同之一。而面注冊制后新股發(fā)行制度以及申購制度、上市后交易制度變化也是都有涉及到的，今日就詳細了解一下。

　　主板的新股發(fā)行，此前需要滿足最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且凈利潤累計超過3000萬元，最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過5000萬元；或最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過3億元等諸多要求，而注冊制實施后，只需滿足以下三個條件之一即可。

　　(一)最近3年凈利潤均為正，且最近3年凈利潤累計不低于1.5億元，最近一年凈利潤不低于6000萬元，最近3年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計不低于1億元或營業(yè)收入累計不低于10億元；

　　(二)預計市值不低于50億元，且最近一年凈利潤為正，最近一年營業(yè)收入不低于6億元，最近3年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計不低于1.5億元；

　　(三)預計市值不低于80億元，且最近一年凈利潤為正，最近一年營業(yè)收入不低于8億元。

　　看似由均需滿足變?yōu)槿x一，但事實上發(fā)行對公司的營收利潤要求高了很多，滿足這些要求的，基本是行業(yè)龍頭或者業(yè)務很成熟的公司了，無形中主板的注冊制反而提高了門檻。

　　此前的發(fā)行審核中，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板已采用了注冊制，因此發(fā)行市盈率高低不一，上市后的表現(xiàn)也大相徑庭。但主板市場仍采用了核準制發(fā)行股票。這就導致主板市場發(fā)行的公司，市盈率大多仍被限制在23倍以下，這樣股民在申購主板公司的新股時，基本不用關心公司業(yè)績以及業(yè)務前景好壞，就可以獲得一定的打新收益。

　　然而核準制并非完全尊重市場規(guī)律的發(fā)行制度，隨著全面注冊制時代的到來，在最后一批核準制新股發(fā)行完畢后，新股發(fā)行市場就將全面進入注冊制時代，這也意味著投資者需要仔細甄別所申購的股票。

　　除了發(fā)行環(huán)節(jié)，新股的申購上市環(huán)節(jié)同樣迎來了較大的變化，首先就是滬市打新中簽從1000股變成500股，但申購對應的市值下限仍為10000元。但申購中簽股數(shù)的改變，意味著10000元1簽變?yōu)榱?簽，投資者同等額度的申購中簽率，可能將有所提升。

　　值得注意的是等到首支主板新股上市后，交易規(guī)則也將有所改變，此前的主板新股上市后，要受到首日44%以及后續(xù)10%的漲跌幅限制，但新規(guī)實施后，漲幅將一步到位，類似于之前新股連拉二十多個漲停板的盛況或?qū)⒉粡痛嬖凇?/p>

　　異動停牌規(guī)則完善盤中這些掛單將作廢

　　在注冊制新股上市后，A股也將對一些交易細節(jié)做出調(diào)整。具體來看此前對于異動停牌基本上是10天內(nèi)四次觸及同向異動觸發(fā)停牌，而新規(guī)則加入了十天100%(下跌為50%)、30天200%(下跌為70%)的異常波動警示，這一規(guī)定，將更有效地抑制中短期股價的過快波動，給市場炒作一定的震懾力。

　　主板與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的異動標準是不同的，主板連續(xù)三個交易日偏離20%為異動，而創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板為30%，但十天100%、30天200%的規(guī)定對于主板與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板來說則是一視同仁的。

　　在首支注冊制新股上市后，盤中的掛單規(guī)則也將有所改變，除了集合競價以外，均將采用2%的價格籠子，超出這一籠子的掛單，均將成為廢單，即使委托了也不會有任何作用。

　　值得注意的是，2%的價格籠子，指的并非是現(xiàn)價，而是最優(yōu)對手盤的價格，以科創(chuàng)板個股為例，有2%價格籠子，該股現(xiàn)價為415.25元，但買入掛單時的基準價指的是最低賣價(415.72元)，再乘以1.02或0.98，才是買入價格的范圍。而賣出價格由于最高的買盤價格為415.25元，則以此為基準價，再計算價格籠子的范圍。

　　價格籠子也有例外，那就是低價股，低價股由于每一分股價變動的漲跌幅都很大，在注冊制時對于這類股票有特別規(guī)定，即價格籠子執(zhí)行2%與0.1元范圍的孰高值。以包鋼股份為例，其買入基準價為2.04元，但按照2%計算，就只能報2.0-2.08這一非常窄的范圍，此時就要選擇范圍更大的0.1元范圍，因此實行注冊制后，包鋼股份的正確報價范圍為1.94-2.14元。(上下各0.1元)

　　根據(jù)計算可得，5元以下的股票，將會采取0.1元的報價范圍，而5元以上的股票，則會采用2%的價格籠子。

　　價格籠子這一規(guī)定，將有效減少主板市場天地板、地天板、核按鈕、秒板等超短線劇烈波動的現(xiàn)象，從而讓股價波動對于投資者帶來的沖擊顯著降低。

　　此外上市公司的增發(fā)重組規(guī)則也有所修改，此前對于上市公司增發(fā)重組，其發(fā)行價格不得低于此前二十個交易日均價的90%，而新規(guī)則將這一比率調(diào)整為80%，這將有利于上市公司更加靈活融資，從而推動股票市場的長遠健康發(fā)展。

　　注冊制新規(guī)，將引導投資者更加注重新上市公司或已上市公司的價值本身，對于大市值行業(yè)龍頭以及受益于產(chǎn)業(yè)變革的趨勢類個股都將是偏利好的信息。而炒小炒差、追逐連板之風，或?qū)u漸休止。