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簡單闡述一下價值投資的八大原則

來源:【贏家江恩】責(zé)任編輯:antu添加時間:2018-03-03 09:51:26
  在資金刻意的引導(dǎo)下,A股市場仿佛也開始進(jìn)入價值投資的境地,筆者將各類書籍和材料中流傳的價值投資基本關(guān)鍵作為一個不那么系統(tǒng)化的歸納,大致可以得出價值投資的八大原則,接下來,筆者一一進(jìn)行詳細(xì)的介紹:

  1. 市場無效原則

  價格圍繞價值波動,這是眾所周知的一個規(guī)律。而價值投資的一個前提就是市場在短期內(nèi)不能正確地評估公司的價值,所以使得價格經(jīng)常遠(yuǎn)離價值,這就給價值投資者創(chuàng)造了獲利的機(jī)會。價格和價值之間的差異越大,則進(jìn)行買入投資的風(fēng)險就越低。為什么說市場是無效的呢?因為市場的參與者,市場是由非理性的人組成的,而人群比個體更為非理性,所以,價格經(jīng)常會偏離價值而做兩極化的波動。格雷厄姆將市場波動比作一個情緒不穩(wěn)定的年輕人,他要么將市場看的極度悲觀,要么將市場前景或現(xiàn)狀看的極度樂觀。正是由于市場的無效和非理性,才使得價值投資者可以從中獲利。巴菲特曾經(jīng)批評固守市場有效理論的金融理論家,他認(rèn)為如此多的價值投資者獲得超出市場平均水平的收益水平,本身就證明了市場至少在短期內(nèi)是無效的,也是非理性的。

  那么,在什么樣的情況下價格會顯著偏離價值?

  第一,群體性的恐慌或者恐懼;

  第二,流動性過?;蛘哌^緊。

  簡而言之,就是情緒和貨幣。

  另外,就算個體的行為是理性的,但是當(dāng)所有人都持有同樣的行為時,將會驅(qū)動價格大幅背離價值。

  2. 市場專利原則

  經(jīng)濟(jì)發(fā)展是動態(tài)的,時好時壞是常見的。但是對于一個公司來說,只有具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢的企業(yè)才會具備抵御外部風(fēng)險的能力。那些競爭激烈的行業(yè)不會誕生出具有持久競爭優(yōu)勢的企業(yè)。這里所說的市場性專利就是企業(yè)具有一種持久的競爭優(yōu)勢,這種優(yōu)勢不是來自于技術(shù)革新,通常也不會來自于低價競爭戰(zhàn)略。這類企業(yè)我們稱之為“特許經(jīng)營權(quán)”或者“消費者獨占特性”等,香港價投之父林森池稱之為“市場專利”。其本質(zhì),就是持久的競爭優(yōu)勢。

  邁克爾·波特的競爭優(yōu)勢理論中強(qiáng)調(diào)了三種類型的競爭戰(zhàn)略,第一種是成本優(yōu)勢戰(zhàn)略,第二種是差異化戰(zhàn)略,第三種是專注戰(zhàn)略。

  3. 安全邊際原則

  價值投資者賺取的就是價格回歸正常價值的差值,技術(shù)分析交易者則博取的是價格和價格之間的差值。但,價值交易也是存在這諸多的不確定,所以為了避免估值錯誤,投資者在價格偏離價值越大是介入越安全。安全邊際又稱為安全空間,這個空間就是價格圍繞價值的差值,差值越大,投資的保險系數(shù)也就越高。

  像渾水公司一類的做空者也是價值投資者,他們在價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于價值時采取做空的行為。當(dāng)然,他們其實也有投機(jī)的成分,那就是通過發(fā)布報告,影響其他市場參與者的行為。

  4. 能力范圍原則

  投資者在進(jìn)行交易的時候總會受到情緒,技能,經(jīng)驗及知識等方面的限制,一個成功的投資者應(yīng)該清楚自己的局限性。如果對于一家公司的某個關(guān)鍵問題不清楚,那么就應(yīng)該避免介入這家公司。知道自己的能力界限,這樣才能很好地進(jìn)行投資。通過排除那些處在能力范圍之外的公司,投資者可以集中精力,專注于自己熟悉的公司。明確自己的能力范圍,不是一件簡單的事兒,絕大多數(shù)投資者根本沒有能力范圍這個概念,通常也不會界定自己的投資對象,凡事覺得好的公司和股票都會參與,根本不管自己是否了解這家公司。

  事實上,能力永遠(yuǎn)都是有限的,這決定了我們可以選擇的戰(zhàn)略也是極其有限的。不顧這一基本的事實和前提,就會犯下致命的錯誤。

  5. 回歸價值原則

  價值回歸在長期來看是有效的,短期的偏離終究不可持續(xù)。不論是格雷厄姆,還是彼得林奇,巴菲特,甚至索羅斯都是認(rèn)為價格具有向價值回歸的特性。價值投資者必會去預(yù)測回歸什么時候發(fā)生,但是會在大幅低于價值的時候買入。

  價格終將回歸價值,偏離越大就提供了越大的機(jī)會,你不抓住這個機(jī)會,別人就會抓住這個機(jī)會。市場上的資金,特別是大資金之間常常存在激烈的競爭。

  6. 坦誠管理原則

  管理者一定要有清白的誠信記錄,那些曾經(jīng)有過欺騙表現(xiàn)的管理者是不值得信任的,擁有這種管理者的公司也是不值得擁有的。費雪認(rèn)為股東的誠實程度是一個關(guān)鍵的問題,所以在投資過程中,會考察管理層的誠信問題。

  誠信者的行為具有更高的確定性,而投資本來就是在不確定的世界中尋找相對的高確定性。

  7. 集中投資原則

  巴菲特和費雪都主張將資金投資在較少的股票上,要對投資對象進(jìn)行精挑細(xì)選,將資金配置在收益率最高的資產(chǎn)上。

  8. 持有公司原則

  每個價值投資者都認(rèn)為股票投資并不關(guān)乎股票,而是關(guān)系到公司。巴菲特強(qiáng)調(diào)股票買賣,其實是買賣一家公司。通過站在一個企業(yè)購買者和所有者的角度可以進(jìn)行更為理性的投資決策。巴菲特一直聲稱自己是個商業(yè)分析家,而非證券分析家。

  價值投資的要點在于尋找和證實公司的競爭優(yōu)勢來源和財務(wù)表現(xiàn),而這要求刺破“股票”這層面紗,直達(dá)商業(yè)的本來面目。

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