1.證券出借方一定要有風(fēng)險對沖工具。
證券出借方在融券期內(nèi)即使股票下挫也不能出售,也就是說在這段時間內(nèi),即使是股價暴跌他們也沒有辦法。所以這家機(jī)構(gòu)理所應(yīng)當(dāng)有一個對沖工具才能夠順利地進(jìn)行融券業(yè)務(wù),因此這種業(yè)務(wù)是不可以開放的。
2.證券出借方必須依據(jù)備兌權(quán)證的價格來確定融券價格。
如果沒有備兌權(quán)證,證券出借方就很難計(jì)算出借出證券所承擔(dān)的風(fēng)險,也就難以計(jì)算出成本,從而導(dǎo)致其定價也會很難。如果不知該如何定價,那么業(yè)務(wù)也就無法開展。
前面我們提到的機(jī)構(gòu)需要的對沖工具事實(shí)上就是備兌權(quán)證。對外融出股票的機(jī)構(gòu)要觀察目前股市上該股票認(rèn)沽權(quán)證的價格,以此來作為他們收取融券利率的基準(zhǔn)。如果他們?nèi)谌鋈?就能夠立即買進(jìn)一份認(rèn)沽權(quán)證對沖自己的風(fēng)險。如果一年之后該股暴跌,他們手中的認(rèn)沽權(quán)證就會暴漲,他們也就因此而不會產(chǎn)生虧損;而如果一年之后股票暴漲,那么他們不僅收回了融出的股票。還會收獲額外的利潤。因此,備兌權(quán)證在一定情況下是融券的前提。
之所以說一定情況下,是因?yàn)槠鋵?shí)備兌權(quán)證并不是完全是融券的前提。有部分機(jī)構(gòu)出借證券不一定要有備兌權(quán)證來對沖。比如說以下兩種:
1.證券公司專門購買證券以供出借
假如能有完全理想化的備兌權(quán)證,理論上就能夠全程對沖,證券公司只能賺取融券利息,不擔(dān)當(dāng)證券價格波動風(fēng)險。但實(shí)際上并不會有證券公司這樣操作。
其最重要的原因是由于在我國,證券公司目前的資金來源非常有限,并且資金機(jī)會成本比較高,如果專門購券供客戶融券賣出再加上購買權(quán)證對沖的成本,就會大量占用證券公司的現(xiàn)金,并且也會提高融券的成本。
2.各大機(jī)構(gòu)投資者所長期持有的證券
證券公司可以向自己的自營部門借進(jìn)證券開展融券業(yè)務(wù)。證券出借方通常情況下是證券的長期持有者,證券出借期間的短暫價格波動對其持有目的并沒有太大影響。機(jī)構(gòu)暫時借出股票所要承擔(dān)的風(fēng)險接自己持有股票所承擔(dān)的風(fēng)險其實(shí)是一樣的,所以對沖機(jī)制對于他們來說并沒有太大作用。
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