融資融券量的變化與股市的關系

　　1、融資融券量和股市成交量的關聯(lián)性

　　美國和日本的證券信用貸款的規(guī)模一般是低于證券市值的2%，但是信用交易規(guī)模占證券交易金額的比重卻達到16%~20% 。中國臺灣地區(qū)證券融資融券交易的規(guī)模占總交易量的比例高達40%

　　一般美國、日本以及其他信用交易發(fā)達國家和地區(qū)的信用交易成交量占市場總成交量的比例大概是維持在15%左右，而中國臺灣地區(qū)近年來的這一比例達40%以上，且這一比例還是沒有包括在信用交易架構下進行交易的當日沖銷交易(即資券相抵部分)，沖銷交易量目前尚占總成交量的10%以上。一般信用交易加上當日沖銷的成交量在1998年曾占到總成交量的60%以上，對大盤的成交量的貢獻相當大，但其中融資交易就占信用交易的85%以上，而融券則僅占信用交易總額的10%左右。

　　研究表明在中國臺灣地區(qū)從1991年到2000年期間，融資量與大盤成交量的相關系數(shù)高達0.97，當日沖銷成交量與大盤成交量的相關系數(shù)也高達0.84，而融券與大盤成交量的相關系數(shù)僅達0.57。這與中國臺灣地區(qū)信用交易制度中融券被大幅壓低有相當關系。我們可以看出，信用交易增加了中國臺灣地區(qū)股市的市場流通性，也有助提升中國臺灣地區(qū)現(xiàn)貨交易量。

　　2、融資融券與股價變動的關聯(lián)性

　　基本上而言，融資買進的增加反映投資者對未來樂觀的表現(xiàn)，故有助于幫助股價上升，但因融資的余額過高隱含對未來的賣壓，所以才會導致隨后股價的下跌。相對而言，融券賣出的不斷上升表示投資人對未來的悲觀，超額賣壓將促使股價下跌，但因為融券余額的增加將意味著隨后的回補壓力上升，所以對于股價含有助漲的影響力。從1991年到2000年3月中，中國臺灣地區(qū)累計融資余額與當日收價的相關系數(shù)高達0.82，但融券余額與當日收盤價的相關僅達到0.51，融券對大盤價格的相關聯(lián)系遠遠低于融資，與上述融資成交量與大盤成交量的相關聯(lián)系遠遠高于融券成交量與大盤成交量的聯(lián)系有著相似性。

　　信用交易的信息是否是股價變化的領先指標或者是落后指標?中國臺灣地區(qū)錢友琪通過實證研究發(fā)現(xiàn)，如果不考慮當期的影響效果，則股價只是單向影響融資余額，融資余額與融券余額間則會相互影響，彼此有回饋關系;如果考慮當期影響效果，則股價、融資余額、融券余額三者間會相互影響，彼此皆有回饋關系。

　　張哲章(1998)也研究發(fā)現(xiàn)，股價有領先于融資余額、融券余額變動的傾向，所以股價可以看做融資余額、融券余額的先行指標(即股價變動是因，而融資融券余額的變動是果)。換言之，融資余額與融券余額對股價并不具有預測性。

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