新三板與區(qū)域性場外市場的定位

　　兩者的定位應(yīng)作如下區(qū)分：

　　新三板：作為全國性場外市場，定位為非上市公眾公司證券發(fā)行與公開轉(zhuǎn)讓的場所，交易包括但不限于股票、私募債等標準化證券品種，掛牌公司與場外市場納入證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管。

　　區(qū)域性場外市場：非上市非公眾公司證券發(fā)行與轉(zhuǎn)讓的場所，交易對象為非標準化的股權(quán)與債權(quán)，掛牌公司與市場均不納入證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管，其參考對象是PORTAL市場。

　　對于區(qū)域性場外市場，應(yīng)注意兩點要素。

　　1.投資者資格的限定性

　　區(qū)域性場外市場交易的是高風險的中小微企業(yè)股權(quán)，信息披露有限，適宜人群是具備較高風險識別和承受能力的“富人”及風投、創(chuàng)投等機構(gòu)投資者。如果允許個人投資者直接或間接進入市場，可能衍生出欺詐、操縱等損害普通投資者利益的現(xiàn)象。

　　2.股東人數(shù)的限制

　　區(qū)域性場外市場的交易對象是非上市非公眾公司股權(quán)，股東人數(shù)不得超過200人。在競爭及利益動機驅(qū)使下，可能會允許股東人數(shù)變相突破200人，這可能導(dǎo)致投資風險向社會公眾過度擴散。

　　在我國設(shè)立公開證券市場之外的類似PORTAL市場的私募證券轉(zhuǎn)讓場所有其內(nèi)在必要性。為避免20世紀末地方股票交易中心無序發(fā)展的局面，可考慮對各區(qū)域性市場采取統(tǒng)一制度規(guī)范、統(tǒng)一技術(shù)標準的安排，從而避免各地重復(fù)投入，降低總成本，且使區(qū)域性場外市場與新三板在制度上對接，為將來升板留下空間。