我國(guó)國(guó)債發(fā)展探析

　　國(guó)債在我國(guó)的債券領(lǐng)域中.目前是發(fā)展?fàn)顩r最好的，但就總體來看仍然是發(fā)育不完全的，存在的問題也不少，然而這些問題基本上是屬于發(fā)展中的問題，解決起來也并不很困難，因此國(guó)債的發(fā)展在今后也將是良好的。

　　1.國(guó)債的發(fā)行規(guī)模問題

　　目前，我國(guó)的國(guó)債發(fā)行規(guī)模有些偏大.這使得財(cái)政負(fù)擔(dān)加重。在國(guó)際上有一個(gè)衡量國(guó)債發(fā)行規(guī)模程度的指標(biāo)，稱為“債務(wù)依存度”，其公式為：

　　債務(wù)依存度=(當(dāng)年債務(wù)收入額/當(dāng)年財(cái)政支出額)*100%

　　我國(guó)國(guó)債的發(fā)行是由中央財(cái)政進(jìn)行的，所以我們可以使用“中央財(cái)政債務(wù)依存度”指標(biāo)，來評(píng)價(jià)我國(guó)的國(guó)債發(fā)行量是否適度。債務(wù)依存度高，表明財(cái)政吃緊，財(cái)政支出過分依賴債務(wù)收入，財(cái)政還債負(fù)擔(dān)加重，國(guó)際上公認(rèn)的安全度為：25%—30%。而我國(guó)在1997年的中央財(cái)政依存度為57.7%，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了國(guó)際公認(rèn)的安全度標(biāo)準(zhǔn)。

　　國(guó)際上確定的中央財(cái)政依存度標(biāo)準(zhǔn)是在正常情況下，而且基本上是對(duì)那些市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制遠(yuǎn)行多年，大體理順的國(guó)家而言的，我國(guó)的國(guó)情特殊，因此要具體問題具體分析，但無論如何，我們還要承認(rèn)，我們現(xiàn)在的情況是不正常的，渡過了這種不正常的狀況，才會(huì)步人健康的發(fā)展軌道。

　　2.中央財(cái)政為彌補(bǔ)收入不足而發(fā)行的國(guó)債要盡可能壓低，為調(diào)控經(jīng)濟(jì)的目的而發(fā)行的國(guó)債應(yīng)加強(qiáng)。

　　傳統(tǒng)的國(guó)債發(fā)行源于財(cái)政為彌補(bǔ)收入的不足，為此目的而經(jīng)常地大量發(fā)行國(guó)債，往往表明財(cái)政部門的計(jì)劃性太差，或者是財(cái)政工作受干擾太多，無法加強(qiáng)預(yù)算的計(jì)劃性，至少也表明政府做事不能量力而行，因此正常情況下財(cái)政是不應(yīng)經(jīng)常性地大量發(fā)債的。

　　但是，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的復(fù)雜性增加，財(cái)政發(fā)債也出現(xiàn)了以調(diào)整經(jīng)濟(jì)為目的的情況。我們從日本國(guó)債發(fā)行的情況中就可以看到，他們基本上是在經(jīng)常件地在發(fā)行各種債券，國(guó)家信用已經(jīng)如銀行信用一樣普通方便，財(cái)政工作的一部分已經(jīng)信用化了，經(jīng)常性地溶入了社會(huì)最為日常的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中。

　　毫無疑問，我們的國(guó)債現(xiàn)在是受歡迎的，上述兩種發(fā)行目的國(guó)債都存在，但彌補(bǔ)財(cái)政收入不足的成份仍很重，這部分的國(guó)債發(fā)行數(shù)量應(yīng)盡可能壓低，使財(cái)政的依存更多地傾向于法定稅收，盡可能少地依賴于發(fā)債。因?yàn)檫@樣的債務(wù)增加會(huì)減弱財(cái)政的宏觀調(diào)控能力，也會(huì)導(dǎo)致社會(huì)其他方面資金的緊張，企業(yè)和國(guó)民的承受能力及信心都會(huì)降低。

　　3.國(guó)債的券種結(jié)構(gòu)和持券人結(jié)構(gòu)耍進(jìn)一步優(yōu)化

　　國(guó)債券種的多樣化與結(jié)構(gòu)合理化，會(huì)有利于充分挖掘各個(gè)層次的社會(huì)資金潛力，滿足廣大投資者的各種投資需求，持券人結(jié)構(gòu)合理化也是同樣目的。這些在本質(zhì)上都屬于國(guó)債經(jīng)營(yíng)要順應(yīng)市場(chǎng)變化的基本要求，我們應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步向發(fā)達(dá)國(guó)家學(xué)習(xí)，各種國(guó)債品種要規(guī)格齊全，而且在保證所籌資金使用合理的前提下，可以經(jīng)常性發(fā)行;我們對(duì)投資者身份也應(yīng)逐次故開，要培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者，并在條件成熟時(shí)允許外國(guó)的投資者進(jìn)入，但這要妥善防范風(fēng)險(xiǎn)問題。今后隨著國(guó)債市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展.我們也自然會(huì)步入國(guó)際債市的，這無疑會(huì)增強(qiáng)國(guó)債的市場(chǎng)流通性。

　　4.加強(qiáng)監(jiān)管，防范風(fēng)險(xiǎn)

　　這是未來債市發(fā)展中仍然必須強(qiáng)調(diào)的一個(gè)非常重要的問題，否則關(guān)于債市發(fā)展的一切良好愿望都可能毀于一旦。在這方面我們是有過沉重教訓(xùn)的，現(xiàn)在也不能說就做得很好了。因此以后我們還要繼續(xù)做好以下三個(gè)主要方面的工作：一是要繼續(xù)推動(dòng)防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的體制框架的合理化改造，尤其是要盡快改變多頭監(jiān)管為統(tǒng)一監(jiān)管，使現(xiàn)有的中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)獨(dú)自承擔(dān)起維護(hù)證券市場(chǎng)秩序的全部責(zé)任，配齊所需的職能，有效提高防范相處理意外事件的能力和水平上是法律條文的繼續(xù)完善，使有關(guān)的監(jiān)管和司法部門有法可依，而且在法律規(guī)定上要有足夠懲戒力度，使存在違法企圖者望文生畏;三是有法必依，執(zhí)法必嚴(yán)，否則，就是性質(zhì)更為嚴(yán)重的違法犯罪，這本身也是法律條文中必須具有的重要內(nèi)容。只有法律能夠?qū)嵭校覈?guó)的證券市場(chǎng)才可能保持良好的運(yùn)作秩序和良好的信譽(yù)。