道氏理論精解

　　

　　根據(jù)道氏理論,股價(jià)運(yùn)動(dòng)有三種趨勢(shì),其中最主要的是股票的基本趨勢(shì),即股價(jià)廣泛或全面性上升或下降的變動(dòng)情形。這種變動(dòng)持續(xù)的時(shí)間通常為一年或一年以上,股價(jià)總升（降）的幅度超過２０％。對(duì)投資者來說,基本趨勢(shì)持續(xù)上升就形成了多頭市場(chǎng),持續(xù)下降就形成了空頭市場(chǎng)。

　　

　　股價(jià)運(yùn)動(dòng)的第二種趨勢(shì)稱為股價(jià)的次級(jí)趨勢(shì)。因?yàn)榇渭?jí)趨勢(shì)經(jīng)常與基本趨勢(shì)的運(yùn)動(dòng)方向相反,并對(duì)其產(chǎn)生一定的牽制作用,因而也稱為股價(jià)的修正趨勢(shì)。這種趨勢(shì)持續(xù)的時(shí)間從３周至數(shù)月不等,其股價(jià)上升或下降的幅度一般為股價(jià)基本趨勢(shì)的１／３或２／３。股價(jià)運(yùn)動(dòng)的第三種趨勢(shì)稱為短期趨勢(shì),反映了股價(jià)在幾天之內(nèi)的變動(dòng)情況。修正趨勢(shì)通常由３個(gè)或３個(gè)以上的短期趨勢(shì)所組成。

　　

　　在三種趨勢(shì)中,長(zhǎng)期投資者最關(guān)心的是股價(jià)的基本趨勢(shì),其目的是想盡可能地在多頭市場(chǎng)上買入股票,而在空頭市場(chǎng)形成前及時(shí)地賣出股票。投機(jī)者則對(duì)股價(jià)的修正趨勢(shì)比較感興趣。他們的目的是想從中獲取短期的利潤(rùn)。短期趨勢(shì)的重要性較小,且易受人為操縱,因而不便作為趨勢(shì)分析的對(duì)象。人們一般無法操縱股價(jià)的基本趨勢(shì)和修正趨勢(shì),只有國(guó)家的財(cái)政部門才有可能進(jìn)行有限的調(diào)節(jié)。

　　

　　基本趨勢(shì)

　　

　　即從大的角度來看的上漲和下跌的變動(dòng)。其中,只要下一個(gè)上漲的水準(zhǔn)超過前一個(gè)高點(diǎn)。而每一個(gè)次級(jí)的下跌其波底都較前一個(gè)下跌的波底高,那么,主要趨勢(shì)是上升的。這被稱為多頭市場(chǎng)。相反地,當(dāng)每一個(gè)中級(jí)下跌將價(jià)位帶至更低的水準(zhǔn),而接著的彈升不能將價(jià)位帶至前面彈升的高點(diǎn),主要趨勢(shì)是下跌的,這稱之為空頭市場(chǎng)。通常（至少理論上以此作為討論的對(duì)象）主要趨勢(shì)是長(zhǎng)期投資人在三種趨勢(shì)中唯一考慮的目標(biāo),其做法是在多頭市場(chǎng)中盡早買進(jìn)股票,只要他可以確定多頭市場(chǎng)已經(jīng)開始發(fā)動(dòng)了,一直持有到確定空頭市場(chǎng)已經(jīng)形成了。對(duì)于所有在整個(gè)大趨勢(shì)中的次級(jí)下跌和短期變動(dòng),他們是不會(huì)去理會(huì)的。當(dāng)然,對(duì)于那些作經(jīng)常性交易的人來說,次級(jí)變動(dòng)是非常重要的機(jī)會(huì)。

　　

　　（1）多頭市場(chǎng),也稱之為主要上升趨勢(shì)。它可以分為三個(gè)階段, 第一個(gè)階段是進(jìn)貨期。在這個(gè)階段中,一些有遠(yuǎn)見的投資人覺察到雖然目前是處于不景氣的階段,但卻即將會(huì)有所轉(zhuǎn)變。因此,買進(jìn)那些沒有信心,不顧血本拋售的股票,然后,在賣出數(shù)量減少時(shí)逐漸地提高買進(jìn)的價(jià)格。事實(shí)上,此時(shí)市場(chǎng)氛圍通常是悲觀的。一般的群眾非常憎恨股票市場(chǎng)以至于完全離開了股票市場(chǎng)。此時(shí),交易數(shù)量是適度的。但是在彈升時(shí)短期變動(dòng)便開始增大了。第二個(gè)階段是十分穩(wěn)定的上升和增多的交易量,此時(shí)企業(yè)景氣的趨勢(shì)上升和公司盈余的增加吸引了大眾的注意。在這個(gè)階段,使用技術(shù)性分析的交易通常能夠獲得最大的利潤(rùn)。最后,第三個(gè)階段出現(xiàn)了。此時(shí),整個(gè)交易沸騰了。人們聚集在交易所,交易的結(jié)果經(jīng)常出現(xiàn)在的報(bào)紙的“第一版”,增資迅速在進(jìn)行中,在這個(gè)階段,朋友間常談?wù)摰氖?ldquo;你看買什么好？”大家忘記了市場(chǎng)景氣已經(jīng)持續(xù)了很久,股價(jià)已經(jīng)上升了很長(zhǎng)一段時(shí)間,而目前正達(dá)到更恰當(dāng)?shù)卣f“真是賣出的好機(jī)會(huì)”的時(shí)候了。在這個(gè)階段的最后部分,隨著投機(jī)氣氛的高漲,成交量持續(xù)地上升。“冷門股”交易逐漸頻繁,沒有投資價(jià)值的低價(jià)股的股價(jià)急速地上升。但是,卻有越來越多的優(yōu)良股票,投資人拒絕跟進(jìn)。

　　

　　

　　

　　（2）空頭市場(chǎng),也稱為主要下跌趨勢(shì),也分為三個(gè)階段。第一階段是“出貨”期。它真正的形成是在前一個(gè)多頭市場(chǎng)的最后一個(gè)階段。在這個(gè)階段,有遠(yuǎn)見的投資人覺察到企業(yè)的盈余到達(dá)了不正常的高點(diǎn),而開始加快出貨的步伐。 此時(shí)成交量仍然很高。雖然在彈升時(shí)有逐漸減少的傾向,此時(shí),大眾仍熱衷于交易,但是,開始感覺到預(yù)期的獲利已逐漸地消逝。第二個(gè)階段是恐慌時(shí)期,想要買進(jìn)的人開始退縮的,而想要賣出的人則急著要脫手。價(jià)格下跌的趨勢(shì)突然加速到幾乎是垂直的程度,此時(shí)成交量的比例差距達(dá)到最大。在恐慌時(shí)期結(jié)束以后,通常會(huì)有一段相當(dāng)長(zhǎng)的次級(jí)反彈或者橫向的變動(dòng)。接著,第三階段來臨了。它是由那些缺乏信心者的賣出所構(gòu)成的。在第三階段的進(jìn)行時(shí),下跌趨勢(shì)并沒有加速。“沒有投資價(jià)值的低價(jià)股”可能在第一或第二階段就跌掉了前面多頭市場(chǎng)所漲升的部分。業(yè)績(jī)較為優(yōu)良的股票持續(xù)下跌,因?yàn)檫@種股票的持有者是最后推動(dòng)信心的。在過程上,空頭市場(chǎng)最后階段的下跌是集中于這些業(yè)績(jī)優(yōu)良的股票。空頭市場(chǎng)在壞消息頻傳的情況下結(jié)束。最壞的情況已經(jīng)被預(yù)期了,在股價(jià)上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了。通常,在壞消息完全出盡之前,空頭市場(chǎng)已經(jīng)過去了。

　　

　　次級(jí)趨勢(shì)

　　

　　它是主要趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)方向相反的一種逆動(dòng)行情,干擾了主要趨勢(shì)。在多頭市場(chǎng)里,它是中級(jí)的下跌或“調(diào)整”行情；在空頭市場(chǎng)里,它是中級(jí)的上升或反彈行情。通常,在多頭市場(chǎng)里,它會(huì)跌落主要趨勢(shì)漲升部分的三分之一至三分之二。屬于調(diào)整行情可能是回落不少于１０點(diǎn),下多于２０點(diǎn)。然而,需要注意的是：三分之一到三分之二的原則并非是一成不變的。它只是機(jī)率的簡(jiǎn)單說明。大部分的次級(jí)趨勢(shì)的漲落幅度在這個(gè)范圍里。它們之中的大部分停在非常接近半途的位置。回落原先主要漲幅的５０％：這種回落達(dá)不到三分之一者很少,同時(shí)也有一些是將前面的漲幅幾乎都跌掉了。 因此,我們有兩項(xiàng)判斷一個(gè)次級(jí)趨勢(shì)的標(biāo)準(zhǔn),任何和主要趨勢(shì)相反方向的行情,通常情況下至少持續(xù)三個(gè)星期左右；回落主要趨勢(shì)漲升的１/３,然而,除了這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)外, 次級(jí)趨勢(shì)通常是混淆不清的。它的確認(rèn),對(duì)它發(fā)展的正確評(píng)價(jià)及它的進(jìn)行的全過程的斷定,始終是理論描述中的一個(gè)難題。

　　

　　短期變動(dòng)

　　

　　它們是短暫的波動(dòng)。很少超過三個(gè)星期,通常少于六天。它們本身盡管是沒有什么意義,但是使得主要趨勢(shì)的發(fā)展全過程富于了神秘多變的色彩。通常,不管是次級(jí)趨勢(shì)或兩個(gè)次級(jí)趨勢(shì)所夾的主要趨勢(shì)部分都是由一連串的三個(gè)或更多可區(qū)分的短期變動(dòng)所組成。由這些短期變化所得出的推論很容易導(dǎo)至錯(cuò)誤的方向。在一個(gè)無論成熟與否的股市中,短期變動(dòng)都是唯一可以被“操縱”的。而主要趨勢(shì)和次要趨勢(shì)卻是無法被操縱的。

　　

　　上述股票市場(chǎng)波動(dòng)的三種趨勢(shì),與海浪的波動(dòng)極其相似。在股票市場(chǎng)里,主要趨勢(shì)就像海潮的每一次漲（落）的整個(gè)過程。其中,多頭市場(chǎng)好比漲潮,一個(gè)接一個(gè)的海浪不斷地涌來拍打海岸,直到最后到達(dá)標(biāo)示的最高點(diǎn)。而后逐漸退去。逐漸退去的落潮可以和空頭市場(chǎng)相比較。在漲潮期間,每個(gè)接下來的波浪其水位都比前一波漲升的多而退的卻比前一波要少,盡而使水位逐漸升高。在退潮期間,每個(gè)接下來的波浪比先前的更低,后一波者不能恢復(fù)前一波所達(dá)到的高度。漲潮（退潮）期的這些波浪就好比是次級(jí)趨勢(shì)。同樣,海水的表面被微波漣漪所覆蓋,這和市場(chǎng)的短期變動(dòng)相比較它們是不重要的日常變動(dòng)。潮汐,波浪,漣漪代表著市場(chǎng)的主要趨勢(shì),次級(jí)趨勢(shì),短期變動(dòng)。

　　

　　２．道氏理論的其他分析方法

　　

　?。ǎ保┯脙煞N指數(shù)來確定整體走勢(shì)

　　

　　著名的道瓊斯混合指數(shù)是由２０種鐵路,３０種工業(yè)和１５種公共事業(yè)三部分組成的。據(jù)歷史的經(jīng)驗(yàn),其中工業(yè)和鐵路兩種分類指數(shù)數(shù)據(jù)有代表性。因此,在判斷走勢(shì)時(shí),道氏理論更注重于分析鐵路和工業(yè)兩種指數(shù)的變動(dòng)。其中任何單純一種指數(shù)所顯示的變動(dòng)都不能作為斷定趨勢(shì)上有效反轉(zhuǎn)的信號(hào)。

　　

　?。ǎ玻?jù)成交量判斷趨勢(shì)的變化

　　

　　成效量會(huì)隨著主要的趨勢(shì)而變化。因此,據(jù)成交量也可以對(duì)主要趨勢(shì)做出一個(gè)判斷。通常,在多頭市場(chǎng),價(jià)位上升,成交量增加；價(jià)位下跌,成交量減少。在空頭市場(chǎng),當(dāng)價(jià)格滑落時(shí),成交量增加；在反彈時(shí),成交量減少。當(dāng)然,這條規(guī)則有時(shí)也有例外。因此正確的結(jié)論只據(jù)幾天的成交量是很難下的,只有在持續(xù)一段時(shí)間的整個(gè)交易的分析中才能夠做出。在道氏理論中,為了判定市場(chǎng)的趨勢(shì),最終結(jié)論性 信號(hào)只由價(jià)位的變動(dòng)產(chǎn)生。成產(chǎn)量?jī)H僅是在一些有疑問的情況下提供解釋的參考。

　　

 

　　

　?。ǎ常┍P局可以代替中級(jí)趨勢(shì)

　　

　　一個(gè)盤局出現(xiàn)于一種或兩種指數(shù)中,持續(xù)了兩個(gè)或三個(gè)星期,有時(shí)達(dá)數(shù)月之久,價(jià)位僅在約５％的距離中波動(dòng)。這種形狀顯示買進(jìn)和賣出兩者的力量是平衡。當(dāng)然,最后的情形之一是,在這個(gè)價(jià)位水準(zhǔn)的供給完畢了,而那些想買進(jìn)的人必須提高價(jià)位來誘使賣者出售。另一種情況是,本來想要以盤局價(jià)位水準(zhǔn)出售的人發(fā)覺買進(jìn)的氣氛削弱了,結(jié)果他們必須削價(jià)來處理他們的股票。因此,價(jià)位往上突破盤局的上限是多頭市場(chǎng)的征兆。相反價(jià)位往下跌破盤局的下限是空頭市場(chǎng)的征兆。一般來說,盤局的時(shí)間愈久,價(jià)位愈窄,它最后的突破愈容易。

　　

　　盤局常發(fā)展成重要的頂部和底部,分別代表著出貨和進(jìn)貨的階段,但是,它們更常出現(xiàn)在主要趨勢(shì)時(shí)的休息和整理的階段。在這種情形下,它們?nèi)〈苏缴系拇渭?jí)波動(dòng)。很可能一種指數(shù)正在形成盤局,而另一種卻發(fā)展成典型的次級(jí)趨勢(shì)。在往上或往下突破盤局后,有時(shí)在同方向繼續(xù)停留一段較長(zhǎng)的時(shí)間,這是不足為奇的。

　　

　　（４）把收盤價(jià)放在首位

　　

　　道氏理論并不注意一個(gè)交易日當(dāng)中的最高價(jià)、最低價(jià)、而只注意收盤價(jià)。因?yàn)槭毡P價(jià)是時(shí)間匆促的人看財(cái)經(jīng)版唯一閱讀的數(shù)目,是對(duì)當(dāng)天股價(jià)的最后評(píng)價(jià),大部分人根據(jù)這個(gè)價(jià)位作買賣的委托。這是又一個(gè)經(jīng)過時(shí)間考驗(yàn)的道氏理論規(guī)則。這一規(guī)則在斷定主要趨勢(shì)的未來發(fā)展動(dòng)向上的作用表現(xiàn)在：假定一個(gè)主要的上升趨勢(shì)中,一個(gè)中級(jí)上升早上１１點(diǎn)鐘到達(dá)最高點(diǎn),在這個(gè)小時(shí)的道氏工業(yè)指數(shù)為１５２．４５而收盤為１５０．７０,未來的收盤必須超過１５０．７０,主要趨勢(shì)才算是繼續(xù)上升的。當(dāng)天交易中高點(diǎn)的１５２．４５并不算數(shù),如果下一次的上升的當(dāng)天高點(diǎn)達(dá)到１５２．６０,但收盤仍然低于１５０．７０主要的多頭趨勢(shì)仍然是不能確定的。

　　

　?。ǎ担┰诜崔D(zhuǎn)趨勢(shì)出現(xiàn)之前主要趨勢(shì)仍將發(fā)揮影響

　　

　　當(dāng)然,在反轉(zhuǎn)信號(hào)出現(xiàn)前,提前改變對(duì)市場(chǎng)的態(tài)度,就好比賽跑時(shí)于發(fā)出信號(hào)前搶先跑出固然不錯(cuò)。這條規(guī)則也并意味著在趨勢(shì)反轉(zhuǎn)信號(hào)已經(jīng)明朗化以后,一個(gè)人還應(yīng)再遲延一下他的行動(dòng),而是說在經(jīng)驗(yàn)上,我們等到已經(jīng)確定了以后再行動(dòng)較為有利,以避免在還沒有成熟前買進(jìn)（或賣出）。自然,股價(jià)主變動(dòng)趨勢(shì)是在經(jīng)常變化著的。多頭市場(chǎng)并不能永遠(yuǎn)持續(xù)下去,空頭市場(chǎng)總有到達(dá)底的一天。當(dāng)一個(gè)新的主要趨勢(shì)第一次由兩種指數(shù)確定后,如不管短期間的波動(dòng),趨勢(shì)絕大部分會(huì)持續(xù),但愈往后這種趨勢(shì)延勢(shì)下去的可能性會(huì)愈小。這條規(guī)則告訴人們：一個(gè)舊趨勢(shì)的反轉(zhuǎn)可能發(fā)生在新趨勢(shì)被確認(rèn)后的任何時(shí)間,作為投資人,一旦作出委托后,必須隨時(shí)注意市場(chǎng)。

　　

　　（６）股市波動(dòng)反映了一切市場(chǎng)行為

　　

　　股市指數(shù)的收市價(jià)和波動(dòng)情況反映了一切市場(chǎng)行為。在股票市場(chǎng),你可能覺得政治局勢(shì)穩(wěn)定,所以買股票。另外一些人可能覺得經(jīng)濟(jì)前景樂觀所以買股票。再另外一部分人以為利率將會(huì)調(diào)低,值得在市場(chǎng)吸納股票。更有一些人有內(nèi)幕消息謂大財(cái)團(tuán)出現(xiàn)收購(gòu)合并,所以要及早入貨,無論大家抱有什么態(tài)度,市價(jià)上升就反映了情緒,即使是不同的觀點(diǎn)角度。相反,當(dāng)大家有不同恐懼因素時(shí),有人以為沽空會(huì)獲大,有人以為政局動(dòng)蕩而恐慌,有人恐怕大蕭條來臨。有人聽到內(nèi)幕消息謂大股東要出貨套現(xiàn),或者政客受到行刺。不論甚么因素,股市指數(shù)的升跌變化都反映了群眾心態(tài)。群眾樂觀,無論有理或無理,適中或過度,都會(huì)推動(dòng)股價(jià)上升。群眾悲觀,亦不論盲目恐懼,有實(shí)質(zhì)問題也好,或者受其他人情緒影響而歇斯度里也好,都會(huì)反映在市場(chǎng)上指數(shù)下挫。以其分析市場(chǎng)上千千萬萬人每一個(gè)投資人士的心態(tài),做一些沒有可能做到的事,投資人士應(yīng)該分析反映整個(gè)市場(chǎng)心態(tài)的股市指數(shù)。股市指數(shù)代表了群眾心態(tài),市場(chǎng)行為的總和。指數(shù)反映了市場(chǎng)的實(shí)際是樂觀一方面或是悲觀情緒控制大局。

　　

　　３．道氏理論的缺陷

　　

　?。ǎ保┑朗侠碚撝饕繕?biāo)乃探討股市的基本趨勢(shì)（Primary Trend）。一旦基本趨勢(shì)確立,道氏理論假設(shè)這種趨勢(shì)會(huì)一路持續(xù),直到趨勢(shì)遇到外來因素破壞而改變?yōu)橹?。好像物理學(xué)里牛頓定律所說,所有物體移動(dòng)時(shí)都會(huì)以直線發(fā)展,除非有額外因素力量加諸其上。但有一點(diǎn)要注意的是,道氏理論只推斷股市的大勢(shì)所趨,卻不能推動(dòng)大趨勢(shì)里面的升幅或者跌幅將會(huì)去到那個(gè)程度。

　　

　　（２）道氏理論每次都要兩種指數(shù)互相確認(rèn),這樣做已經(jīng)慢了半拍,走失了最好的入貨和出貨機(jī)會(huì)。

　　

　　（３）道氏理論對(duì)選股沒有幫助。

　　

　　（４）道氏理論注重長(zhǎng)期趨勢(shì),對(duì)中期趨勢(shì),特別是在不知是牛還是熊的情況下,不能帶給投資者明確啟示。