期貨市場的供求關(guān)系

　　

　　所有認(rèn)真研究期貨或股票市場的學(xué)生都必須理解有效市場假設(shè)的隱含意思并自己決定接受或拒絕該假說的結(jié)論。在金融界關(guān)于這一假說的爭論就像神學(xué)家之間關(guān)于宗教的爭論一樣多。這種爭論也可能會繼續(xù)下去而始終沒有結(jié)果。然而應(yīng)該注意到。這一假說在學(xué)術(shù)界已經(jīng)以一種或其他形式得到了廣泛的接受，并且如果有證據(jù)可以否定這一理論的話，那么最可能拒絕接受這一理淪的不是那些有證據(jù)反駁它的人，而是那些僅僅是不喜歡其結(jié)論的人。

　　有效市場是指存在大量以利潤最大化為目標(biāo)的信息公平、積極竟?fàn)幍慕灰渍呤袌?。在這樣的市場中，在任何時候價格都反映了所有可供使用的信息，以及在可以預(yù)測的未來預(yù)計(jì)發(fā)生的所有事件。獄爾布伶克·沃金(Holbrook Working)是期貨領(lǐng)域第一個提出預(yù)期理論的人。預(yù)期理論以期貨可以反映預(yù)期供求的變化而不是反應(yīng)它們的即時價值這一基本前提作為基礎(chǔ)，。

　　供求關(guān)系的基本規(guī)律決定了期貨的長期價格行為，這是一個普遍接受的事實(shí)。正像這些規(guī)津在短期無法提供相似的結(jié)論也被廣泛接受一樣。大多數(shù)交易者將同意，在短期，“基本因素”與價格之間很顯然不存在重要的相關(guān)關(guān)系，況且大量交易者在短期內(nèi)就建立并取消期貨頭寸。從長期來看，供求數(shù)據(jù)對于解釋市場按既有方式運(yùn)行的原因比預(yù)測市場運(yùn)作方式更有效，這也可以引起注意。

　　那些對分析投機(jī)市場短期價格變化感興趣的人必須理解有效市場的概念及與此相對應(yīng)的統(tǒng)計(jì)模型和隨機(jī)變化。決定是否接受這一理論的權(quán)利屬于讀者自己，但是如果他們愿意這樣做，他們就應(yīng)該保證自己的數(shù)據(jù)來源不帶有任何偏見。有效市場理論證明期貨價格很難或根本不可能被預(yù)測出來。這一觀點(diǎn)在許多經(jīng)紀(jì)公司的研究部門和建議書的發(fā)布者當(dāng)中十分流行.正如軍醫(yī)局局長的結(jié)論在香煙制造者中十分流行一樣。

　　即使隨機(jī)模型最好地估計(jì)了短期的現(xiàn)實(shí)情況，但是如果價格的平均上升變化超過了平均下降變化，那么長期投機(jī)者仍就可以從長期價格變化中獲利。如果價格有上升的趨勢，投機(jī)者因?yàn)槌袚?dān)了套期保值者轉(zhuǎn)嫁給他們的風(fēng)險而穩(wěn)穩(wěn)地獲利，或他們因?yàn)槟軌驕?zhǔn)確地預(yù)測價格走勢而獲利。

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