什么是報(bào)價(jià)限制與保證金水平

　　關(guān)于期指知識(shí)，有很多關(guān)于股指期貨或者是期指中的一些簡(jiǎn)單的名稱(chēng)術(shù)語(yǔ)，比如期指合約、報(bào)價(jià)限制、最小報(bào)價(jià)、保證金、買(mǎi)空賣(mài)空等等。

　　一、報(bào)價(jià)限制

　　報(bào)價(jià)限制是股指期貨每日價(jià)格的最大波動(dòng)范圍的限制，相當(dāng)于股市中漲跌停板限制。報(bào)價(jià)限制幅度的大小，直接關(guān)系到股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)的大小及其避險(xiǎn)功能發(fā)揮的程度。幅度過(guò)大則市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，使眾多投資者望而生畏，幅度過(guò)小則避險(xiǎn)作用難以發(fā)揮。尤其重要的是，波動(dòng)幅度過(guò)小會(huì)極大地約束投機(jī)者的參與積極性，從而使市場(chǎng)效率大為降低。因此，適度的投機(jī)、恰到好處的波動(dòng)幅度是期指市場(chǎng)所必需的。今后一段時(shí)間內(nèi)，上證綜指將在2000-3 000點(diǎn)的區(qū)間波動(dòng)，因此，合約標(biāo)的的波動(dòng)幅度在3%左右為宜((2000 + 3000) 2 *3 % = 75點(diǎn)〕。既然75點(diǎn)的上下波動(dòng)幅度為宜，那么，最小報(bào)價(jià)點(diǎn)當(dāng)為0.5點(diǎn)，一張股指期貨合約的價(jià)值為10萬(wàn)元，那么當(dāng)日最大盈虧則為3000元。

　　二、最小報(bào)價(jià)單位

　　所謂最小報(bào)價(jià)單位是指股指期貨的買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)的最小差額，而買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)之間的差額，就是人們所追逐的利益。所以，活躍的市場(chǎng)中，每日波幅可觀(guān)，保證了買(mǎi)人價(jià)與賣(mài)出價(jià)之間有足夠的差額，從而不斷刺激交易商的投機(jī)熱情。

　　關(guān)于最小報(bào)價(jià)單位的確定公式，國(guó)外一般在(50-100) :1之間，比如上證綜指報(bào)價(jià)限制若取75點(diǎn)，則上證綜指期貨合約的最小報(bào)價(jià)單位定為0.5點(diǎn)是適宜的。

　　三、保證金的水平

　　國(guó)外股指期貨初始保證金(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“保證金”)，是以合約價(jià)值的一定比例確定的，一般大約在合約價(jià)值的10%左右。

　　事實(shí)上，目前各國(guó)保證金水平多在3%左右。因?yàn)楣芍钙谪洷ＷC金水平大多為固定值，如標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨合約的保證金為5000美元，英國(guó)(金融時(shí)報(bào)》股指期貨合約保證金為2500英鎊，恒生指數(shù)期貨合約保證金為15 000港元。而目前指數(shù)越來(lái)越高，固定保證金與合約價(jià)值的10%差距極大，大多在3%以下。例如恒生指數(shù)期貨合約保證金為15 000港元，交易單位為50元，這就是說(shuō)，當(dāng)指數(shù)為3000點(diǎn)時(shí)，其保證金水平恰好為合約價(jià)值的10%，而目前恒生指數(shù)在13 000點(diǎn)上下，以此計(jì)算，保證金水平為合約價(jià)值的3%左右。因此，僅以合約價(jià)值的比例確定保證金水平是不夠的。

　　其實(shí)，保證金水平與每日交易價(jià)格波動(dòng)限制之間密切相關(guān)，二者之比約在2:1或3:1之間，標(biāo)準(zhǔn)的普爾500指數(shù)、倫敦《金融時(shí)報(bào)》股指均為2:1，而恒生股指則為3:1。從本質(zhì)上說(shuō)，股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)與利益取決于指數(shù)波動(dòng)幅度的大小，因此，日價(jià)格波動(dòng)幅度限制是保證金水平的確定基礎(chǔ)。假如上證綜指平均每日波動(dòng)幅度為3 000元，那么，依照2:1比例，上海指數(shù)期貨合約保證金應(yīng)為6 000元。這樣，合約價(jià)值為10萬(wàn)元，6 000元?jiǎng)t為3.5%，比國(guó)際上任何市場(chǎng)都高。但是，我國(guó)股票市場(chǎng)方興未艾，上證綜合指數(shù)尚處于歷史低位，未來(lái)的上升空間是很大的。

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