債券創(chuàng)新方式

　　國(guó)外發(fā)達(dá)債券市場(chǎng)常見(jiàn)的創(chuàng)新品種，很多在我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)巾還沒(méi)有出現(xiàn)，比如資產(chǎn)支持債券、項(xiàng)目融資債券、零息債券、物價(jià)指數(shù)債券、多種償還期債券，以及選擇權(quán)創(chuàng)新和定價(jià)方式創(chuàng)新品種等。此外，像商業(yè)票據(jù)、次級(jí)債、非居民境內(nèi)發(fā)行人民幣債以及境內(nèi)機(jī)構(gòu)在本土發(fā)行外幣債等部屬于今后重點(diǎn)開(kāi)發(fā)的對(duì)象。近年來(lái)，銀行間債券市場(chǎng)的債券品種創(chuàng)新十分活躍，本息分離債、發(fā)行人選擇權(quán)債、投資人選擇權(quán)債等債券新品種不斷出現(xiàn)。

　　(1) 本息分離債券：本息分離債券是指固定利率附息債券發(fā)行后，將該債券的每一筆利息和最終本金的償還拆分為各個(gè)單筆的一系列期限不同的零息債券，每只分離比來(lái)的零息債券均按其獨(dú)立代碼單獨(dú)在市場(chǎng)上進(jìn)行交易的債券。通過(guò)對(duì)債券進(jìn)行本息分離，投資人可自由創(chuàng)造小所需要的債券和投資組合，滿足不同現(xiàn)金流管理的需要;同時(shí)本息分離債可派生出不同期限的零息債券，有助于形成完整的收益率曲線，從而為其他金融產(chǎn)品提供定價(jià)工具。

　　(2)發(fā)行人選擇權(quán)債券：發(fā)行人選擇權(quán)債券是指?jìng)l(fā)行人規(guī)定在流通一定期限后發(fā)行人可提前償還的債券。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行發(fā)行的“02國(guó)開(kāi)06”是銀行間債券市場(chǎng)中發(fā)行人選擇權(quán)債券，10年期，前5年票面利率2.1466%，后5年的票面利率為3.3466%，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行在第5年付息日可以全部贖回債券。這種債券屬于含權(quán)債券，發(fā)行人在約定的時(shí)間有權(quán)選擇是否全部贖回。“02國(guó)開(kāi)06”的創(chuàng)新意義在于，一是第一次發(fā)行償還次序有別的債券，為投資人提供了較高的投資回報(bào);二是發(fā)行人有權(quán)在約定的日期選擇是否提前贖回債券。

　　(3)投資人選擇權(quán)債券：投資人選擇權(quán)債券是指?jìng)l(fā)行人規(guī)定在流通一定期限后債券持有人可提前申請(qǐng)內(nèi)發(fā)行人部分或全部贖回債券。國(guó)家仆發(fā)銀行發(fā)行的“02國(guó)開(kāi)05”是投資人選擇權(quán)債券，期限20年，利本為2.65%，債券的任何持有人在第10年付息日均可申請(qǐng)由發(fā)行人部分或全部贖回債券。

　　(4)跨市場(chǎng)債券：2002年財(cái)政部發(fā)行了跨市場(chǎng)發(fā)行和交易的國(guó)債。即通過(guò)全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)及部分試點(diǎn)商業(yè)銀行柜臺(tái)面向各類投資者發(fā)行。財(cái)政部根據(jù)國(guó)債中標(biāo)結(jié)果及各承銷機(jī)構(gòu)填制的債權(quán)注冊(cè)確認(rèn)書通知中央結(jié)算公司和證券結(jié)算公司上海、深圳分公司，對(duì)國(guó)債進(jìn)行總債權(quán)注冊(cè)和分賬戶注冊(cè)，并在各承銷機(jī)構(gòu)的證券賬戶巾記人相應(yīng)數(shù)額的本期國(guó)情債權(quán)。

　　(5)可轉(zhuǎn)換公司債券：可轉(zhuǎn)換公司債券不是說(shuō)可以把手中甲公司的債券轉(zhuǎn)換成乙公司的債券，而是指可以將該公司的債券轉(zhuǎn)換成該公司的股票，且同時(shí)兼有債券和股票的雙重性質(zhì)還可以將債券回售給發(fā)行人。一些可轉(zhuǎn)換債券附有回售條款，雙方商定某一價(jià)格水平為將債券轉(zhuǎn)換成股票的可轉(zhuǎn)移價(jià)格，約定當(dāng)公司股票的市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)低于這個(gè)轉(zhuǎn)換價(jià)格并且達(dá)到一定幅度限制時(shí)，債券投資人可以把債券按約定條件出售給債券發(fā)行人。因此，可轉(zhuǎn)換債券利率一般低于普通公司債券利率，企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券有助于降低其籌資成本。但可轉(zhuǎn)換債券在一定條件下可轉(zhuǎn)換成公司股票，因而會(huì)影響到公司的所有權(quán)。

　　(6)增發(fā)債券：2003年銀行間債券市場(chǎng)首次采取增發(fā)形式發(fā)行了100億元30年期固定利率債券。增發(fā)的主要日的是增加該期債券的數(shù)量，改善其流動(dòng)性，滿足市場(chǎng)需求。增發(fā)后該期債券數(shù)量達(dá)到了150億元，二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性大大提高。

　　(7)遠(yuǎn)期發(fā)行債券：債券遠(yuǎn)期發(fā)行標(biāo)志著銀行間債券市場(chǎng)邁入一個(gè)新的發(fā)展階段。由于發(fā)行價(jià)格在當(dāng)期確定而繳款安排在3個(gè)月后，因此它具有遠(yuǎn)期交易“當(dāng)期定價(jià)，遠(yuǎn)期交割”的特點(diǎn)。市場(chǎng)成員參與遠(yuǎn)期發(fā)行債券的招投標(biāo)，可以積累遠(yuǎn)期交易定價(jià)的技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)，為在二級(jí)市場(chǎng)順利進(jìn)行債券遠(yuǎn)期交易打下良好基礎(chǔ)。

　　(8)券商發(fā)行債券：中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了與《證券公司債券管理暫行辦法》相配套的5個(gè)文件，于2003年10月8日起施行。

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