債券價(jià)格的敏感性

　　債券到期收益率與債券價(jià)格的變化方向相反，即收益率提高時(shí)，債券價(jià)格下跌;收益率降低時(shí)，債券價(jià)格上升。在債券知識(shí)中這是一個(gè)普遍現(xiàn)象，但如果好幾只債券的價(jià)格同時(shí)隨著收益率的變化而變化，那么其中哪一只債券在收益率變化相同時(shí)，債券的價(jià)格變化幅度最大或最小呢?這就需要定量地計(jì)算債券價(jià)格變化的幅度。

　　(1) 債券的久期:債券久期是用來衡量債券價(jià)格波動(dòng)性的重要指標(biāo)，是指收益率變化1%時(shí)價(jià)格變化百分比的近似值。零息債券的久期(以年度表示)等于債券的到期期限，因?yàn)槠浔窘鸪艘云滟N現(xiàn)率的結(jié)果就是100%的債券現(xiàn)在價(jià)值。在附息債券久期的計(jì)算過程中，由于至少債券的部分現(xiàn)值是由利息收人產(chǎn)生的，這使得附息債券的久期比其到期期限要短。

　　如果某期債券的“久期”為5，在債券市場(chǎng)中，當(dāng)利率每下跌1%時(shí)，此債券的價(jià)格將上漲5%;當(dāng)市場(chǎng)利率每上漲1%時(shí)，該債券的價(jià)格將下跌5%。一般來說，久期越長(zhǎng)，債券價(jià)格的波動(dòng)性就越大，債券投資的風(fēng)險(xiǎn)性就越高。

　　因此，喜好風(fēng)險(xiǎn)的投資者可以選擇久期較長(zhǎng)的債券進(jìn)行投資;厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者可以選擇久期較短的債券進(jìn)行投資。對(duì)于一般投資者而言，在預(yù)期市場(chǎng)行情向上的情況下，應(yīng)當(dāng)賣出久期較短的債券，買入久期較長(zhǎng)的債券;在預(yù)期市場(chǎng)行情向下的情況下，最好持有久期較短的債券。利用久期可以較直觀地判斷債券的價(jià)格對(duì)利率變動(dòng)的反應(yīng)程度，尤其是在對(duì)各種債券進(jìn)行比較時(shí)更方便。

　　(2)債券的凸性:由于債券價(jià)格一收益率曲線不是線性函數(shù)，當(dāng)收益率的變動(dòng)較小時(shí)，利用久期計(jì)算的債券價(jià)格變化的結(jié)果比較精確，因?yàn)樵谑找媛室粌r(jià)格曲線中，久期就是這個(gè)曲線上某一點(diǎn)切線的斜率，距離切點(diǎn)越近的地方，數(shù)值就越精確。但當(dāng)收益率的變動(dòng)較大時(shí)，利用久期計(jì)算出的債券價(jià)格變化與實(shí)際的價(jià)格變化會(huì)存在較大的誤差。因?yàn)橐坏┻h(yuǎn)離切點(diǎn)，計(jì)算的結(jié)果就不能完全反映價(jià)格和收益率之間的變化關(guān)系，因此，必須尋找另外的衡量指標(biāo)準(zhǔn)確地描述債券價(jià)格與收益率的關(guān)系，于是，引入了債券凸性。

　　債券的凸性描述久期變化的速度或債券價(jià)格一收益率曲線的彎曲程度，債券的凸性表明了債券價(jià)格對(duì)收益率變動(dòng)的敏感程度。一般而言，一只債券的凸性越大，當(dāng)收益率上升時(shí)，價(jià)格下降幅度越小;當(dāng)收益率下降時(shí)，價(jià)格上升幅度越大。

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