個股期權交易中日歷套利該如何構建

來源：【贏家江恩】責任編輯：zhangmengdi添加時間：2014-09-15 10:47:56

　　日歷套利也稱為時間套利、水平套利。日歷套利策略中買賣的期權執(zhí)行價格是相同的，但到期日是不同的。買入日歷套利是指個股期權投資者買入遠期的看漲期權(看跌期權)的同時，賣出近期的看漲期權(看跌期權)。由于期權的權利金與其時間成正比，故買入期權支付的權利金要大于賣出期權所支付的權利金，建立日歷套利時有現金流出。近期期權因時減值的速度遠快于遠期期權減值的速度，因而在其他因素不變下，套利的跨度會變大，當近期期權到期時，日歷套利將會獲利。但若標的物價格大幅上漲或下跌，兩個期權的價值差異會縮小，當標的物價格離執(zhí)行價很遠時，兩個期權價值幾乎相同，兩個期權的價差會縮小至零，投資者會面臨虧損，但虧損不會超過初始的凈債務。

　　假設股票ABC以50元的價格在交易，3個月、6個月、9個月到期的、執(zhí)行價格為50的看漲期權的權利金分別為6元、9元、11元，投資者買入6個月到期的、賣出3個月到期的看漲期權，建立日歷套利，成本為3元。若3個月后，股票ABC并沒有發(fā)生變化，那么，賣出的期權將無價值過期，而買入的期權價值為6元，因而日歷套利者獲得3元的收益。

　　因此我們可以將看漲期權日歷套利的損益概括為：

　　1.最大風險=買入期權的權利金-賣出期權的權利金=凈債務;

　　2.當近期期權到期時，標的物價格等于執(zhí)行價，最大收益=買人期權的價值-凈債務。

　　如果對于標的物持中性的看法，那么建立日歷套利選擇的期權的執(zhí)行價格最好在標的物價格附近，這樣即使標的物價格沒有變化，日歷套利也能利用因時減值速度的不同而獲利。如果投資者對于標的物看多，但認為標的物實質性上漲一段時間，那么可以買進較為虛值的看漲期權，隨著近期的看漲期權無價值過程，既降低了買人期權的成本，也能利用標的物價格上漲預期獲利，但前提是近期期權無價值過期，遠期期權有效期內標的物有符合預期的運動。

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