買進波動率反套利策略

來源：【贏家江恩】責任編輯：zhangmengdi添加時間：2014-09-19 10:36:14

　　反套利也是買進波動率策略的一種，其買進的期權數量多于賣出的期權數量。反套利是指賣出1手期權的同時，買人更多數量的具有相同到期日、虛值程度更高的期權。反套利分為兩種：看漲期權反套利和看跌期權反套利。

　　1.看漲期權反套利

　　看漲期權反套利是指個股期權投資者在賣出1手看漲期權的同時買入更多數量執(zhí)行價更高的看漲期權，買入與賣出的數量比稱為比率，一般來說，比率為2：1或3:2。

　　如果我們從期權的delta來構造反套利。對于看漲期權來說，執(zhí)行價格越高的看漲期權虛值程度越深，其delta也越低。因而反套利中買人期權的delta小于賣出的期權的delta，因而構造delta中性套利，買入期權數量大于賣出期權數量。比如買人兩手虛值看漲期權，假設其delta為0.25，買入的看漲期權的頭寸的delta為0.5，賣出1手平值的看漲期權，其delta為0.5，其頭寸的delta為-0.5，因而總頭寸的delta為0，即delta是中性的。

　　如果標的物上漲，那么看漲期權反套利策略就有無限的潛在收益;如果標的物下跌，該策略的損益都是有限的。看漲期權反套利策略的損益與跨式套利的損益類似，都能從波動率的上行中獲利，在上行方向上有無限的盈利，潛在的風險都是有限的。但相比跨式套利而言，反套利建立的成本較低，能運用的杠桿更高，因而是杠桿策略的一種。此外，反套利在下行方向上有有限的盈利或虧損，這取決于反套利是以債務還是以信用建立的。

　　2.看跌期權反套利

　　看跌期權反套利策略是指買人看跌期權的同時，賣出具有相同到期日的執(zhí)行價更低的期權，買入期權與賣出期權的比率大于1，并盡量使總頭寸的delta接近于o。該策略將從波動率上升中獲益，當標的物上升時潛在損益有限，若標的物下跌時潛在收益無限。

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