投資者愿意承擔(dān)的最大風(fēng)險(xiǎn)的影響

　　為股票投資組合選擇保險(xiǎn)的時(shí)候，投資者愿意承擔(dān)的最大風(fēng)險(xiǎn)，就是現(xiàn)有股指價(jià)值與買進(jìn)的虛值看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格之間的距離。

　　比如4月法國CAC40指數(shù)是3 000點(diǎn)，你可以購買6月2 900看跌期權(quán)，這表明你這兩個(gè)月中愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是100個(gè)CAC40的點(diǎn)。在假設(shè)投資組合與CAC40的跟蹤誤差為0的情況下，如果CAC40跌至2 900點(diǎn)之下，你的投資組合就得到了保護(hù)。

　　如果你愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更大，比如你愿意承擔(dān)150個(gè)CAC40的點(diǎn)，那你可以選擇執(zhí)行價(jià)為2 850的看跌期權(quán)，這時(shí)候你所需要支付的保險(xiǎn)金(也就是看跌期權(quán)的權(quán)利金)就相對(duì)較小。

　　雖然使用單個(gè)指數(shù)看跌期權(quán)保護(hù)投資組合的想法非常自然，但在實(shí)踐中并沒有廣泛運(yùn)用，這是因?yàn)橘徣肟吹跈?quán)的成本較高，尤其在牛市的時(shí)候，投資者常常會(huì)認(rèn)為買看跌期權(quán)保護(hù)自己的頭寸其實(shí)是白白浪費(fèi)錢。突如其來的股市下跌或許會(huì)造成致命的打擊。

　　有個(gè)眾人皆知的道理，那就是我們不能因?yàn)楝F(xiàn)在很健康，就不去為有可能發(fā)生的大病做任何準(zhǔn)備，相信很多人愿意花一點(diǎn)錢購買一份大病保險(xiǎn)以備不時(shí)之需。幸運(yùn)的是一般情況下，股票價(jià)格的下跌不會(huì)那么突然，股市崩盤事件較為少見，因此當(dāng)股票價(jià)格開始出現(xiàn)下跌，我們?nèi)杂袡C(jī)會(huì)為股票買保險(xiǎn)。

　　值得我們注意的是，當(dāng)投資者持有的股票頭寸已有可觀盈利，這時(shí)候投資者應(yīng)該考慮購買看跌期權(quán)為所持頭寸上一份保險(xiǎn)。

　　正是由于看跌期權(quán)并不便宜，使利用領(lǐng)圈套利為股票保險(xiǎn)的方式更為普遍，它通過買進(jìn)一手虛值看跌期權(quán)為股票上保險(xiǎn)，同時(shí)賣出一手虛值看漲期權(quán)用以支付部分甚至全部的保險(xiǎn)成本，因而極大地降低了保險(xiǎn)的成本，但與此同時(shí)，個(gè)股期權(quán)投資者也失去了部分或者全部因股票上行盈利的可能性。