轉板制度的設計

　　新的轉板制度必須在現(xiàn)有制度的基礎上進行改革，既不能降低三板掛牌企業(yè)的發(fā)行標準，又必須兼顧公平和效率的原則。因此，下一步的制度改革設計如下：

　　1.轉板自愿。首先應確立三板與創(chuàng)業(yè)板、主板、中小板共同發(fā)展的基調，避免三板成為主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的附屬板塊。另外需要明確的是，三板不應當是不成熟的企業(yè)、風險大的企業(yè)以及無法在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)的集中地。與此同時，新三板的獨立發(fā)展是保證其長期健康成長的基礎，新三板掛牌的公司也可逐步發(fā)展成為明星企業(yè)、超大規(guī)模企業(yè)。新三板優(yōu)秀企業(yè)可以最終發(fā)展成為該板塊的領軍企業(yè)、示范企業(yè)，而不一定在符合主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板條件后就轉板。因此，在轉板的主動性上，應當遵循白愿轉板的原則，將轉板的選擇權交到掛牌企業(yè)手中，由掛牌企業(yè)自行選擇。

　　2.建設新三板“綠色轉板通道”。所謂“轉板綠色通道”，指不同于目前普通企業(yè)IPO通道，另辟蹊徑的建立一條專屬于新三板掛牌企業(yè)發(fā)行通道。新三板的掛牌企業(yè)，統(tǒng)一通過“綠色轉板通道”進行IPO，最終達到在創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板上市的目的。這個“綠色轉板通道”可以使目前新三板掛牌企業(yè)IPO的排隊區(qū)別于普通企業(yè)，從而提高新三板掛牌企業(yè)的上市效率。

　　鑒于目前普通企業(yè)的IPO通道中排隊的企業(yè)非常多，因此，為新三板企業(yè)開辟新的途徑完成發(fā)審程序，無疑會大大加快新三板掛牌企業(yè)IPO的速度，受到新三板掛牌企業(yè)的熱烈歡迎，使新三板充分成為高新企業(yè)“上市”的孵化器。由此可見.綠色轉板通道的關鍵一環(huán)就是審批的環(huán)節(jié)。如果沒有審批環(huán)節(jié)相應制度的改良，“綠色轉板通道”則將成為無源之水，無本之木。

　　目前，創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板的審批實行發(fā)審委審批制，即由證監(jiān)會組建創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會、中小板和主板發(fā)行審核委員會來負責審核各家企業(yè)是否達到創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板的發(fā)行條件。因此，對于新三板掛牌企業(yè)進行審批發(fā)行上市，可依然由各自板塊發(fā)審委進行，如申請在中小板或主板上市，由中小板、主板相應的發(fā)審委來進行審核，發(fā)審委組成人員依然從現(xiàn)有的人員中選擇確定，無須專門針對新三板掛牌企業(yè)的上市單獨設立特別的發(fā)審委。但在考慮發(fā)審委小組成員的具體組成時，考慮到綜合委員們工作量的加大，需適當增加各發(fā)審委的委員數(shù)量，以充分實現(xiàn)公平與效率的原則。

　　在這種制度框架下，新三板掛牌企業(yè)的“綠色轉板通道”與普通企業(yè)的首次公開發(fā)行通道并行，但在其他方面例如實質標準和要求等，則應充分保持一致。

　　建設“綠色轉板通道”的意義在于：

　　第一，“綠色轉板通道”為新三板企業(yè)的上市提供了便捷途徑。這既體現(xiàn)了新三板區(qū)別于其他資本市場的獨特之處，又為新三板掛牌企業(yè)提供了在場內資本市場公開發(fā)行上市的便捷途徑。目前，由于新三板掛牌企業(yè)總體的數(shù)量不大，在一定時期內申請上市的企業(yè)數(shù)量畢竟有限，因此在上市審核速度方面，與普通企業(yè)的IPO通道相比，新三板無疑具有較大的優(yōu)勢，可為掛牌企業(yè)上市提供較為便捷的途徑。

　　第二，“綠色轉板通道”的建設成本較低、操作性強。由于“綠色轉板通道”目前是完全建立在現(xiàn)行的轉板制度之上，其基本原理與現(xiàn)行的升板制度沒有本質區(qū)別，因此，在改革實施的過程中只需做最微小的修改即可完成，與現(xiàn)行轉板制度對接方面也相當便捷，在改革成本方面無疑也具有較為明顯的優(yōu)勢和極強的操作性。

　　第三，“綠色轉板通道”的過渡性作用。在三板市場中建設“綠色轉板通道”并不能達到對我國多層次資本市場健全體制建設所迫求的終極目標，而僅僅是整個市場轉板體系改革中的一環(huán)。但是如果目前將其建設成“直接轉板”的機制，那么將在理論與實踐操作過程中，面臨較大的困難和限礙。因此，必須依照“兩步走”的設計思路，首先確立一個過渡階段即“綠色轉板通道”制度，在市場準人制度和交易制度等方面不進行大的調整的情況下，只是在審批環(huán)節(jié)等方面稍做調整。待相關條件均已成熟后，在整個資本市場形成轉板通道和體系的情況下，便可著手開始進行終極轉板通道制度的設計。